韓國IMA 1基金揭私募債務流動性風險 監管機構樂觀論遭挑戰

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商傳媒｜吳承岳／台北報導

韓國投資證券旗下的IMA 1綜合投資帳戶，在海外私募債務投資上遭遇流動性挑戰。其所持有的部分開戶型基金連續兩季觸及季度贖回限制（gate），意即當投資者大量贖回時，基金為保護其他投資者權益，會限制每期可贖回的金額。

這個情況突顯了即使是提供本金保障的金融產品，其潛在的流動性風險仍值得高度關注。此前，韓國金融監督院（韓國的金融監管機構）在今年5月曾評估，證券業者對海外私募債務（指直接貸放給非上市公司或進行非公開交易的貸款）的投資風險仍屬可控。

根據韓國金融監督院的普查結果，截至今年2月底，韓國金融機構與退休基金投入海外私募債務的總額達55.9兆韓元（約新台幣1.3兆元），其中證券業者的份額為2.84兆韓元，僅佔其總資產（截至2025年底為944.4兆韓元）的0.30%。韓國金融監督院當時認為，整體而言，這類投資中僅9.8%屬於開戶型基金，因此風險有限。然而，韓國投資證券IMA 1（一種提供本金保障的結構性投資帳戶）所持有的四支海外私募債務基金卻全部都是開戶型，與官方的整體樂觀評估形成對比。

IMA 1的其中一支開戶型基金，在今年第一季與第二季都因贖回申請量過大，觸及了季度5%的贖回限制。IMA 1預計在2027年12月24日到期，屆時韓國投資證券必須返還投資者本金1.059兆韓元。如果屆時這些開戶型基金的贖回通道依然受阻，韓國投資證券可能需要透過出售其他資產或動用自有資金來履行對投資者的本金保障承諾。

與此同時，全球貿易金融市場在今年上半年呈現複雜局面。根據《GTR》報導，歐洲和新加坡等地區對貿易貸款的需求依舊強勁，然而，中東地區的貿易金融業務卻因地緣政治衝突而出現下滑。例如，阿聯酋杜拜國家銀行執行長謝恩·尼爾森便指出，受衝突影響，貿易金融市場已出現「衰退」跡象。儘管滙豐、法國外貿銀行等大型銀行的貿易金融營收仍顯著增長，渣打銀行在貿易及營運資本業務的營收則略有下滑，並透過「優化投資組合」來管理資本密集型曝險。這反映出全球私人借貸市場在不同區域和產品類型之間，存在著複雜的差異與潛在風險。

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