日圓貶向170會引爆全球危機？阮慕驊揭關鍵不在數字：這情況才最危險

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日圓持續疲軟，匯率來到1美元兌162日圓，創近40年來新低水準，引起國際金融市場關注。（資料照，黃信維攝）

日圓疲軟走勢持續，匯率來到1美元兌162日圓，創近40年來新低水準，引起國際金融市場關注，日圓未來是否甚至將跌至170。對此，財經專家阮慕驊在節目《聽，阮大哥的！》分析，其實日圓是否會跌到170不是重點，「如何跌到170」才是會影響全球的關鍵，其中關鍵就在貶值的速度。

阮慕驊表示，先看​日圓目前距離170到底還有多遠，現在匯率為162，是40年來低點、日本10年期國債殖利率創30年新高，因此170並非是遙遠的尾部情境，「跟現在其實也只差了幾個百分點而已。」

​阮慕驊指出，如果日圓真的跌到了170，到底會引發什麼全球連鎖性的金融反應？「我覺得這其實不是數字的問題，而是速度的問題」，如果是日圓是很快地、無序地貶至170，就會引發全世界金融市場的恐慌，但若是緩慢、有序且可控的逐漸下跌，影響性就會大幅降低，市場也不會有太多反應。

​​阮慕驊提到，例如日圓今年一路緩緩走貶 ，並沒有造成全球金融市場的恐慌跟緊張，甚至沒出現明顯反應，但如果在1年前說出日圓會貶到162，市場會非常驚訝。所以同理而言，170並非代表日圓失控的「關鍵數字」，貶值的速度才是重點。

阮慕驊分析，所謂「失序的貶值」，就是日圓在1到2周內急跌，財務省因此加大干預力道、日銀提高升息預期，但若仍未好轉，市場就會解讀成日本當局已經失控 ，政府無法控制匯率。相對的，所謂「有序的貶值」，日本政府則只會以觀望、口頭警告為主，實質干預可能性不大，有意的緩慢放日圓往170方向前進。

阮慕驊指出，日圓貶值也帶動所謂的「Carry trade」，也就是投資人借日圓，拿來買其他國家的資產，一方面賺取資產利差，另一方面看好日圓貶值，「等於要還的錢減少了」，既賺利差又賺匯差。

阮慕驊說，Carry trade在日圓有序貶值的情況下，是相當有利的操作；但若爆發無序貶值，「我認為市場會出現反轉風險」，因為日本當局一定會要求海外資金匯回日本，造成海外資產被暴力平倉，進一步導致全球風險資產同步下殺，類似日銀在2024年8月突然升息造成的全球大波動。

阮慕驊提到，那麼日圓貶值是有序還是失序，有沒有觀察指標？首先是最直接的就是「貶值速度」，若163、164等整數關卡，在數天內連續失守就需要注意；另外一指標則是美元跟日圓的「隱含波動率」，若急速上升，就代表去槓桿開始了。

阮慕驊強調，另外日本十年期債殖利率也是重要指標，一旦看到快速往上升就要非常小心；若「日圓、日債同時走弱」更是危險訊號，也就是債市與匯市齊跌，堪稱最危險組合，屆時日本財務省與日銀如何處理，將成為政策拐點。

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