國巨法說成「被動元件全村希望」？分析師點名4大觀察重點一次看

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國巨法說成被動元件「全村的希望」？被動元件龍頭廠國巨（2327）今日下午將迎來第二季法說會，是否能成為被動元件的救命解藥引發市場關注，分析師也在會前受訪，強調這次法說是市場對「AI長週期漲價循環」的一次驗證，除財報上的獲利率與現金流，也點出四大重點，分別是價格與交期、AI與非AI需求、產能與資本支出、以及這一輪景氣循環和上一輪有何不同。

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永誠國際投顧分析師藍登耀指出，以國巨來說，近期股價大幅修正，這次法說內容也會直接影響市場接下來願意給國巨多少本益比。而可以觀察的重點則有以下五項：

藍登耀表示，根據KGI預估，2026至2028年MLCC價格可能分別上漲23%、29%與16%，這組數字很積極，因此管理層的態度很重要。若公司認為價格趨勢符合甚至優於市場預期，代表市場先前給予的成長型本益比仍有支撐；若語氣轉保守，股價評價可能繼續收縮。

另一個重點是漲價是否已經從AI高階料號，逐步擴散到中階與消費性產品。若消費性MLCC的現貨價、合約價同步上升，交期也拉長，就不是單一AI料號缺貨，而是供需結構正在收緊。

鉭電容市場估2026至2028年價格分別上漲24%、23%與17%，可以注意公司怎麼談鉭粉成本、客戶對漲價的接受度，以及後續是否還有新一輪價格調整。

藍登耀指出，上一季法說會，國巨曾提到AI相關營收占比約14%至15%，全年有機會突破15%。這次市場會更關心，AI營收占比究竟只是停在15%左右，還是有機會往20%靠近。

產品結構也要拆開來看，像AI伺服器每一櫃要多少MLCC、單櫃內涵價值是否提高；鉭電容在AI電源供應器、BBU與HVDC架構中的採用率是否持續上升；溫度與電流感測器是否加速切入液冷與高功率電源，這些會決定AI只是題材？還是真正轉化營收與獲利？

市場目前預期，2026至2028年國巨MLCC與鉭電容營收占比將持續提高，這背後當然需要更高的稼動率與新產能支撐。法說會可以留意，標準品稼動率是否已由先前的70%至72%，進一步提升到80%以上；高階料號是否接近90%，甚至逼近滿載，此外公司是否準備啟動下一輪擴產。

藍登耀也強調，高雄大發廠的投產進度、鉭電容新產線何時開出也值得追蹤。市場目前預期部分新產能會在2026年下半年至2027年上半年陸續到位，若時程符合預期，代表公司有機會承接更多AI與高階電源需求；若進度延後，則可能限制短期營收成長。

藍登耀也提及MLCC景氣高峰，上一輪主要來自供給緊張、通路庫存與市場搶料，後來需求一反轉，價格與庫存修正也非常快。這一輪的差別在AI伺服器、高功率電源、車用電子與資料中心需求，理論上具更長的產品週期與更高的技術門檻。

但市場也會懷疑，結構性需求是否足以抵銷消費電子與傳統產業的波動？若管理層能清楚說明這次客戶下單不是重複下單、庫存水位仍健康，且AI需求具備兩到三年以上能見度，那國巨就有機會擺脫單純景氣循環股的估值框架。