緯創法說前逼近歷史高點 分析師揭4大觀察重點一次看

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AI伺服器代工大廠緯創（3231）今（4）日晚間將參加券商舉辦之法說會，預計由總經理林建勳及財務長石慶堂共同主持。分析師認為，緯創目前股價已逼近201元歷史高點，能否一舉突破壓力區須聚焦法說四大重點，包括第二季毛利率能否明顯回升、新舊產品轉換期間的良率、AI伺服器出貨量及訂單份額，以及資本支出與美國德州擴產進度，其中又以毛利率及新產品銜接情況，最可能成為影響後續股價的關鍵。

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緯創今早以186.5元開出後一度翻黑跌逾1.6%，盤中隨買盤湧入、股價急拉翻紅，最高一度衝上198元，漲幅達6.45%。

資深證券分析師蔡明翰表示，緯創2023年、2024年毛利率一度維持在7%至8%左右，但2025年曾明顯下滑、甚至跌破5%，今年第一季毛利率則約為5.2%。

由於第二季營收持續成長，加上第一季原本就是傳統淡季，市場普遍預期第二季毛利率將較第一季改善。蔡明翰指出，若第二季毛利率僅小幅回升，可能只能算符合市場預期；若能明顯高於第一季及市場預估，才有機會成為推升股價突破前高的驚喜。

第二項焦點則是新產品良率及生產線運作情況。顧德投顧分析師何文高表示，緯創新產品良率能見度已逐步提升，市場將關注生產線是否能夠順利爬坡，以及產品出貨過程能否維持流暢。

蔡明翰指出，輝達伺服器產品正從Blackwell系列過渡至新一代Vera Rubin架構，依照過往經驗，新平台導入初期可能影響組裝廠的良率及毛利率，先前緯創及其他組裝廠都曾因產品線轉換，出現單季毛利率下滑、股價承壓的情況。若公司能釋出新產品銜接順利、良率穩定提升，且下半年毛利率可望持續走高的訊息，才有機會讓法說內容明顯優於市場預期。

第三項焦點為AI伺服器出貨動能。何文高表示，美國主要雲端服務供應商營收持續成長，市場對AI投資能否變現的疑慮逐漸降低，對大型科技公司擴大資本支出的態度也轉趨正面，有利AI伺服器供應鏈後續接單及出貨表現。緯創上半年累計營收創下同期歷史新高，6月營收年增逾五成，隨著下半年新一代AI伺服器產品放量，會不會進一步上調下半年出貨展望，也是觀察重點。

蔡明翰表示，緯創與廣達、鴻海同為主要AI伺服器組裝廠，今年以來營收年增率維持高檔，第二季營運也較第一季進一步成長，顯示整體趨勢持續向上。不過，在輝達新平台逐步接棒之際，緯創實際取得多少訂單份額，以及新產品能為營收與獲利帶來多少貢獻，才是市場關注焦點。

第四項觀察重點則是資本支出與海外擴產。何文高表示，因應AI需求的增長及各地擴產部署，緯創今年資本支出大增7成至約600億元規模，目前美國德州D1 AI智慧工廠已正式開幕並進入量產階段，主要鎖定GB300相關產品線。

市場除關注D1廠區的建置、投產及良率提升進度，也將留意後續D2廠區規畫，包括產能規模有多大、新增產能何時到位，以及能為AI伺服器業務帶來多少貢獻。

緯創總經理林建勳日前受訪則透露，D2規模為D1兩倍，原則上可於2027年開始運作，但實際時程仍取決於客戶訂單與要求的交付時間。