美國國際投資頭寸惡化 外國對美債需求結構轉變

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商傳媒｜吳承岳／台北報導

美國長期以來依賴外國投資來支應其龐大債務，然而一項最新報告指出，由於美國國際投資頭寸持續惡化，加上外國對美國公債的需求結構出現轉變，美國未來恐面臨財政不穩定的風險。

根據布魯金斯研究院（Brookings Institution）所屬的哈欽斯財政與貨幣政策中心（Hutchins Center on Fiscal and Monetary Policy）發布的報告，美國的淨國際投資頭寸（net international investment position，指一國國民對外國人的資產與負債淨值）自 1980 年代末期以來，一直呈現負值，意味著美國人對外國投資者負擔的債務大於外國投資者對美國人的負債。更令人擔憂的是，這項負值占國內生產毛額（GDP）的比重在短短 15 年內大幅擴大，從 2010 年的 -19% 升至 2020 年的 -53%，並在 2025 年底進一步惡化至 -70%，幾乎翻了四倍。

報告也指出，自全球金融危機以來，外國對美國國債市場（指美國財政部發行的公債，用於籌措政府營運資金）的持有結構出現顯著變化。過往作為主要購買者的外國政府與各國中央銀行，對美國公債（Treasuries）的持有比例已不如從前，取而代之的是外國私人投資者，他們現在佔據了更大的份額。學者安莎莎·查裡（Anusha Chari）與吉安·瑪麗亞·米萊西-弗雷蒂（Gian Maria Milesi-Ferretti）在報告中引述觀點表示，與官方機構相比，外國私人投資者及其他私人公債持有者，可能更容易受到地緣政治及財政擔憂的影響。

報告分析，外國官方對美國公債需求減弱主要有三大原因：首先是各國外匯存底累積速度放緩；其次是美國聯準會（Federal Reserve）進行了大規模公債購買；第三則是美元兌其他儲備貨幣升值。由於私人投資者對風險或地緣政治因素的敏感度較高，學者示警，美國公債的殖利率（收益率）波動性恐將增加，且在經濟壓力時期，殖利率可能不再像歷史上那樣具備逆週期性（指在經濟不佳時下跌以提供避險功能）。

報告總結，倘若對美國公債的需求可靠性持續下降，可能導致利率不斷攀升，進而使美國面臨債務螺旋式增長甚至財政危機的風險。作者們建議美國立法者應及早制定計畫，降低赤字，讓債務回歸可持續的軌道，以因應未來的經濟危機。